01 产品类别

硬质合金是由难熔金属的硬质化合物和粘结金属通过粉末冶金工艺制成的一种合金材料，是以高硬度难熔金属的碳化物（碳化钨-WC、碳化钛-TiC）微米级粉末为主要成分，以钴（Co）或镍（Ni）、钼（Mo）为粘结剂，在真空炉或氢气还原炉中烧结而成的粉末冶金制品，具有硬度高、耐磨、强度和韧性较好、耐热、耐腐蚀等一系列优良性能。特别是它的高硬度和耐磨性，即使在500℃的温度下也基本保持不变，在1000℃时仍有很高的硬度。

硬质合金广泛应用于军工、航天航空、机械加工、冶金、石油钻井、矿山工具、电子通讯、建筑等领域，伴随下游产业的发展，硬质合金市场需求不断加大。并且未来高新技术武器装备制造、尖端科学技术的进步以及核能源的快速发展，将大力提高对高技术含量和高质量稳定性的硬质合金产品的需求。硬质合金还可用来制作凿岩工具、采掘工具、钻探工具、测量量具、耐磨零件、金属磨具、汽缸衬里、精密轴承、喷嘴、五金模具（如拉丝模具、螺栓模具、螺母模具、以及各种紧固件模具，硬质合金的优良性能逐步替代了以前的钢铁模具）。

硬质合金产业链上游是钨、钴等金属化合物的开采及碳化钨粉、钴粉等粉末的冶炼。钨精矿进入冶炼环节后，从仲钨酸铵（APT）到钨粉、碳化钨、最终生成硬质合金，各环节产能利用率逐步提升，上游冶炼环节产能明显过剩，其中仲钨酸铵的产能利用率仅为52.5%。产业链如下图所示。

图1 硬质合金产业链

资料来源：厦门钨业2020年报

钨是硬质合金原材料的重要组成部分，硬质合金的合成过程中需要用到80%以上的钨。中国是世界上钨资源储备最丰富的国家。根据USGS的数据，2019年世界钨矿储量约为320万吨，其中中国钨矿储量190万吨，占比近60%；2010-2021年中国钨精矿产量占全球产量比重都在80%以上。国内碳化钨生产企业众多，如厦门钨业、中钨高新、江西钨业、广东翔鹭钨业、赣州章源钨业等均是生产碳化钨的大型生产厂家，供应量十分充足，自2010年以来年均净出口量达3720吨。

02 产业规模和竞争格局

2021年全球硬质合金产量约10.4万吨。中国是世界上硬质合金产量最大的国家，根据中国钨业协会的统计数据,2020年中国硬质合金产能为5.5万吨,产量为4.1万吨,约占全球产量的40%；2021年产量为5.2万吨，约占全球的50%，如下图所示。2021年，我国硬质合金企业营业总收入为346亿元。2022年上半年，全国硬质合金行业企业累计生产硬质合金2.3万吨，同比增长0.2%；实现主营业务收入187.53亿元，同比增长17.52%；实现利润16.48亿元，同比增长22.37%。

图2 2010-2021年我国硬质合金产量（万吨）

资料来源：网络公开信息，深企投整理。

从产品结构看，2019年我国硬质合金各类型产量中，切削工具合金产量占比45%，矿用工具合金产量占比25%，耐磨工具合金产量占比27%，其他硬质合金产量占比3%。

目前全球约有600-700家硬质合金生产厂商（不包括中国规模以下中小型企业）。我国重点企业主要分布在钨矿资源丰富的地区，如湖南（株洲）、江西（赣州）、福建（龙岩）等地，产生了以中钨高新、厦门钨业（厦门金鹭）、赣州章源钨业为代表的国内硬质合金领军企业，形成了较高的行业集中度。2019年，我国前十大硬质合金生产企业的产量占全国总产量的59.02%，中钨高新和厦门钨业为第一梯队企业，其他重点企业有广东翔鹭钨业（A股，潮州）、章源钨业（A股，赣州）、苏州新锐合金（A股）、株洲欧科亿（A股）、浙江德威硬质合金（温州）、昆山长鹰硬质（IPO申请中）、蓬莱超硬（烟台）、济南冶金科学研究所、河源富马（新三板）、四川科力特（新三板）等。

硬质合金市场的需求领域，如新能源汽车、电子信息与通信、船舶、人工智能、航空航天、数控机床、新能源、金属模具、基础设施建设等，仍在高速增长。2022年以来，由于区域冲突加剧等国际形势变化影响，全球硬质合金生产和消费重要区域——欧盟国家，由于能源价格暴涨，其硬质合金生产动力成本以及人工成本都在大幅度攀升，中国将是其硬质合金产业转移的重要承载地。